【导语】

1、江西将发放1亿元消费券，积极政策有望推动食品饮料板块盈利改善；

2、2022年零食很忙全国门店零售营业额达64.45亿，同比增长139.7%；

(资料图)

3、盐津铺子：上半年净利润2.46亿元，同比增长90.69%；

4，国家发展改革委关于恢复和扩大消费措施的通知。

【事件驱动】

8月1日，从江西省商务厅举行的新闻发布会上获悉，江西省近日出台《关于进一步促进和扩大消费的若干措施》，其中提出，今年下半年江西将统筹安排省级商务发展资金1亿元用于发放消费券，比去年增加3000万元。

7月24日政治局会议召开后，积极的政策定调使得市场预期开始转向，后续稳增长政策有望逐步落地，推动经济和盈利改善，从而支撑市场上行。海通证券研报指出，未来随着相关政策的发力，预计A股食品饮料、医药生物、餐饮旅游等消费板块的23年盈利有望改善。

盐津铺子公告，2023年上半年公司实现营业收入18.94亿元，同比增长56.54%（调整后）；净利润2.46亿元，同比增长90.69%；基本每股收益1.29元。上半年，公司聚焦辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蛋类零食、蒟蒻果冻、果干坚果等七大核心品类，多个渠道、多个品类实现快速发展。

全国激烈争夺下沉市场的零食集合店、零食量贩赛道再生变局。夏季以来，在零食集合店行业内形式更丰富的“价格战”开启。

近日，有媒体报道称，线下零食集合店品牌“零食很忙”或将考虑上市，并可能筹集1~2亿美元，但并未确定是否在港股上市。

针对这一消息，零食很忙回应媒体表示，暂时没有明确上市计划和地点，也未对外披露，资讯提及的说法为不实信息。

零食很忙曾获红杉中国、高榕资本等一线投资机构的青睐。有数据显示，零食很忙仅2023上半年就新增门店超1000家，累计全国门店总数超3000家，已覆盖湖南省内全部城市以及不少县城、乡镇，并扩展湖南周边10个省市。

7月31日，国家发展改革委关于恢复和扩大消费措施的通知。文件内容包括，稳定大宗消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境。

新闻发布会内容显示，让居民开心花钱、买到心仪的商品和服务，本身就是利民生的好事。促消费政策的出发点是帮助居民节约开支，买到物美价廉的商品，买到更有科技含量、更符合需求的新产品、新服务，避免不法“套路”、假冒伪劣等产品。

【产业透视】

休闲食品其实也是快速消费类的一类，是在人们闲暇、休息时所吃的食品。

最贴切的解释是吃得玩的食品．主要分类有：干果，膨化食品，糖果，肉制食品等．随着生活水平的提高，休闲食品一直是深受广大人民群众喜爱的食品。走进超市，就会看到薯片、薯条、虾条、雪饼、果脯、酸角糕、话梅、花生、松子、杏仁、开心果、鱼片、肉干、五香炸肉等休闲食品。

休闲食品正在逐渐升格成为百姓日常的必需消费品，随着经济的发展和消费水平的提高，消费者对于休闲食品数量和品质的需求不断增长。

休闲食品行业产业链上游主要为各类食品原材料及包装材料，主要包括农产品、畜牧产品、水产品、坚果、巧克力、食品添加剂和包装材料等；中游为休闲食品的生产及供应，主要为膨化食品、蜜饯果干、糖果巧克力、坚果炒货、卤制零食、肉禽鱼类制品等；下游主要为各种线下及线上销售渠道，最终到达终端消费者。

具体说来，消费者对休闲食品的消费可从时尚认知、健康诉求、口感偏好、品牌形象、目标市场、终端环节等六个方面来探讨其特征。

1.时尚认知：随着人们生活水平的提高，人们的饮食结构和饮食习惯发生了巨大变化，尤其是当前市面上琳琅满目的休闲食品，大多凭借良好的口感、炫目的包b、独特便捷的食用方法赢得消费者的欢心。

2.健康诉求：收入的增加，使得人们对食品的需求不再以温饱型为主，转变为风味型、享受型、健康型为主。很多企业也关注到市场这一变化，纷纷推出一些低糖、低热量的休闲食品，既满足了消费者闲暇零嘴的需求，更满足了其对于健康的追求。

3.口感偏好：不管是国内品牌还是国外品牌，不论是传统零食还是新兴零食，消费者在选择休闲食品时，影响其选择的最关键因素仍然是口感和口味。考虑到我国国土幅员广阔，南北差异、东西差异明显，休闲食品企业在推出产品时，必须考虑消费者对于口味和口感的需求。

4.品牌形象：有调查数据显示，在休闲食品市场上，18岁-30岁的年轻女性是主要的消费人群，而这类人群更倾向于选择包装精美、品牌知名度高的产品，其中，广告播放率高的产品更是销售排行榜上的常驻品牌。

5.目标市场：按消费需求细分，休闲食品可以分为基本型、风味型、营养型、价值型、享受型等等，不同品类的产品，不同价位的产品所针对的目标消费人群会存在明显的差异。儿童和年轻女性是休闲食品市场消费的主力军，而男性及老年人目前尚属于潜在开发的市场。 6.终端环节：便利性是休闲食品的又一特性。随时随地，想吃就吃。便利店、超市、车站、网吧等等都成为了休闲食品的主要销售渠道，而随着互联网技术的发展，互联网也成为了众多休闲食品企业必须占领的重要阵地。

在消费升级大背景下，休闲零食市场规模持续增长。

据卫龙招股书援引弗若斯特沙利文报告，我国休闲食品行业市场规模由2016年6128亿元增长至2021年8251亿元，CAGR为6.1%，预计2026年达11472亿元。2021-2026CAGR为6.8%。（按零售额计算）

虽然我国休闲零食销量较高，但人均消费仍远低于主流发达国家，仍有较大成长空间。据智研咨询，2022年我国休闲食品人均消费额为500元，美国和日本为4908元与2821元，全球人均休闲食品消费额为942元。

但是，休闲食品行业也存在一些问题。

2017-2022年，中国休闲食品行业4家上市公司的毛利率均呈现、下滑的趋势，2022年行业平均毛利率为30.36%，较2021年下降1.13个百分点，毛利率下滑的主要原因是新冠疫情影响使得原材料价格上涨、下游消费收到抑制，压缩行业获利空间。综合看来，我国休闲食品行业的盈利能力有待进一步提高。

对比传统线下零食销售品牌，零食赛道上的品牌毛利偏低。据各大公司最新财报，不论是主营线上的零食品牌三只松鼠、良品铺子，还是重点布局线下的洽洽食品、盐津铺子、来伊份，公司毛利率往往稳定在25%~40%之间。

总之，经济复苏的大潮下，休闲食品行业纵然有毛利率低下的问题，但随着生活水平的提高，上市公司产品质量不断提升，这些问题便会随着时间迎刃而解。

【投资策略】

中信建投表示，今年年会、商务宴请、老友聚餐等消费场景继续带动餐饮宴席市场回暖，宴席回补或超预期，终端渠道迎来补货阶段。白酒、啤酒、乳制品、休闲零食等的热销带动渠道信心回升，产业链将重回景气阶段，继续强烈看多白酒，啤酒，餐饮链投资机会。

平安证券表示，随着刺激消费政策的不断推出，以及居民收入和信心的逐步恢复，消费复苏将呈现前低后高的节奏，本次“扩消费20条”直接利好餐饮产业链：

（1）速冻食品预制菜、冷冻烘焙行业空间广阔，长期逻辑清晰，同时下游餐饮行业景气度正在逐渐改善，B端需求随之恢复。推荐安井食品、千味央厨；建议关注立高食品。

（2）调味品随着后续餐饮渠道修复、库存消化和成本压力缓解，以及零添加产品和复合调味料产品带来的结构改善，板块业绩有望逐季改善，推荐海天味业、宝立食品。

【个股解析】

恰恰食品

公司深耕瓜子和坚果两大战略核心品类，屋顶盒版每日坚果礼盒通过对三四线等下沉市场持续渗透，持续推进渠道精耕战略。海外市场，深耕泰国、越南等东南亚市场，2022H2 逐步恢复增长。

劲仔食品

休闲鱼制品细分赛道的领军品牌，近年来公司在原有小鱼干品类基础上积极扩充品类，形成了三大品类、七大产品系列的产品矩阵。经销模式稳健扩张，直销模式下的零食专营渠道、线上电商平台业务发展迅速。在扩品类+拓渠道双重逻辑驱动下，公司将步入快速成长通道，未来三年有望实现收入和利润翻倍增长。

盐津铺子

2023年Q2实现营业收入10.01亿元，同比+58%；归母净利润1.34亿元，同比+99%（此前业绩预告中枢+98%）。完善“产品+渠道”双轮驱动增长模式，努力实现“产品领先+效率驱动”，全力打磨供应链精进升级产品力，覆盖全渠道把握新流量红利。

【参考研报】

20230509-华鑫证券-休闲食品板块2022年和2023Q1总结：零食专营渠道主线不变，重视休闲食品三剑客

20230308-东兴证券-食品饮料行业-平价新零售业态渠道红利带来休闲食品企业新增长

20230804-海通证券-食品饮料行业研究方法论

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